2014年在内外因素共同作用下，我国现代贵金属币市场继续承接调整格局，大盘仍处于缓慢下行通道，市场总需求不足，正向预期尚未恢复，市场拐点还未显现。面对弱市，整个市场也出现一些新动向，一股做多能量正在聚集，新的以交易所形式出现的电子化交易平台相继面市，其他各种市场创新活动不断涌现，促进市场发展的各种民间活动频次增多，部分币种的收藏投资价值逐步显露，市场的底部特征也已初露端倪。

　　为使市场参与者从统计数据角度对2014年整个市场的运行状况有所了解，现将“中国现代贵金属币信息分析系统”统计的数据简要汇总如下：

　　一、2014年大盘运行状况

　　2014年贵金属币大盘(简称2014年大盘)，特指中国人民银行1979年至2014年底前发行的所有贵金属币的集合。

　　(一)2014年大盘市场价总值状况

　　2014年我国现代贵金属币市场价总值1173.93亿元，与2013年同期相比下降0.7%。如扣除2014年发行增量，2014年与2013年相比，下降7.05%。

　　从2011年第三季度开始，我国现代贵金属币市场开始出现连续调整，在包括相应发行增量情况下，2011年至2014年市场价总值走势见图1，走势变化的内部结构见表1。

图1和表1

　　从图1和表1中可以看到，在包括相应发行增量情况下，我国现代贵金属币大盘的市场价总值仍然逐年走低，但下降空间正在逐步缩小。

　　(二)2014年大盘投资价值指标变化状况

　　评价我国现代贵金属币投资价值的指标继续沿用CBZ、LBZ、HBZ和BH等相对指标(见注释1)

　　1.三项经济指标变化状况

　　与2013年相比，三项经济指标的变化状况见图2。

图2

　　图2显示，与物价指数(CBZ值)和存款利率(LBZ值)相比较，我国现代贵金属币大盘的平均值仍具有一定优势，但随着市场调整的延续，这种优势也在逐年减弱。与货币贬值数据(HBZ值)相比较，我国现代贵金属币大盘的平均值已连续二年处于小于1的状态，没有跑赢货币贬值速度，今后的发展走势值得关注。

　　2.投资价值综合指标BH值变化状况

　　BH值是反映我国现代贵金属币投资价值的综合指标。从2011年出现调整以来，大盘BH值的变化状况见图3。

图3

　　图3显示，随着市场调整的延续，从总体上观察我国现代贵金属币大盘的BH值也在逐年走低，但走低幅度也在不断缩小。

　　(三)市场交易活跃度变化状况

　　市场交易活跃度是评价我国现代贵金属币市场流动性的基本指标(见注释2)。

　　2014年我国现代贵金属币市场交易活跃度状况见图4，与2013年相比市场交易活跃度变化状况见表2。

表2和图4

　　表2显示，与2013年相比，随着某些币种已处于超跌状态，以及电子化交易平台的出现，成交顺畅的币种增加9.07%，但随着大规格币种交易效率下降，成交困难币种增加23.62%。图4显示，从总体上看，市场交易效率仍然是制约市场活跃度的重要问题之一。

　　二、2014年发行增量运行状况

　　2014年贵金属币大盘发行增量(简称2014年板块)：特指中国人民银行2014年贵金属币发行项目的集合。

　　(一)2014年板块发行总量状况

　　发行总量是从数量上反映市场供应总量的指标，其中包括发行的总枚数和总盎司数，为简化起见，以下仅分析发行的总重量状况。

　　2010年至2014年，以每年发行的总重量计算，我国现代贵金属币年度发行规模的变化趋势见图5，五年来发行规模的内部结构变化见表3。

图5 表3

　　图5显示，五年来，按发行的总重量计算，我国现代贵金属币的发行规模从整体上观察仍处于螺旋式扩张态势。表3显示，与2013年相比，2014年除投资金币发行规模下降24.26%外，其它币种均有提高，其中投资银币上涨44.53%，对发行规模扩大起到重要支撑作用。

　　(二)2014年板块零售价总值状况

　　零售价总值是以资金规模反映市场供应总量的重要指标。

　　2010年至2014年，按零售价总值计算，我国现代贵金属币发行规模的变化趋势见图6，五年来发行规模内部的结构变化见表4。

图6和表4

　　图6显示，随着贵金属价格的不断下跌，虽然按发行重量计算的市场供应总量呈上升趋势，但按资金规模计算的市场供应总量从2011年起，开始呈现逐年递减态势。表4显示，黄金价格的下降，对年度供应总量变化起到重要作用。

　　(三)2014年板块计划发行量与实铸量状况

　　2014年板块计划发行量与实铸量的对比见表5。

表5

　　表5显示，2014年发行计划的总体实现率为60.99%。其中投资币的实铸量大大低于公告量是历年的常态；而值得关注的是，由于市场总需求不足，纪念币的实铸量也低于计划量的20.31%。

　　(四)2014年板块发行规模与2013板块相比的变动状况

　　2014年板块发行规模与2013板块相比的变动情况见表6。

表6

　　表6显示，2014年与2013年相比，项目总数增加40%，币种总数增价18.87%， 发行的总重量增加26.61%，零售价总值减少17.58%。

　　(五)2014年板块的损益状况

　　2014年板块零售价与年底市场价相比的损益状况见表7。

表7

　　表7显示，2014年板块零售价总值与年底市场价相比，整体增值0.77%，属微利状态。具体分析内部结构，由于下半年贵金属价格的下跌，投资币整体上处于负溢价状态，但纪念币整体上仍录得投资价值的正回报，总体达到12.78%，其中纪念银币对整个板块的投资价值起到了重要的正向拉动作用。

　　(六)2014年板块的投资价值状况

　　2014年板块投资价值的数据统计见表8。

表8

　　表8显示，在评价投资价值的三项指标(CBZ、LBZ和HBZ)中，投资金币、投资银币和纪念金币的平均值已经全部小于1，说明这些币种在此时间段内从总体上已经处于投资价值的劣势，而纪念银币的三项指标均明显大于1，并对2014年板块整体的投资价值指标提供了重要支撑。

　　表8显示，观察投资价值的综合指标BH值，在2014年板块中，投资金币、投资银币、纪念金币、纪念银币的数值依次递增，纪念银币具有明显优势。

　　三、2014年发行存量运行状况

　　2014年贵金属币大盘发行存量(简称2013年大盘)： 特指中国人民银行1979年至2013年发行的所有贵金属币的集合。

　　(一)2013年大盘市场价总值变化状况

　　扣除发行增量后，2013年大盘市场价总值变化情况见图7。

图7

　　图7显示，2013年大盘2013年市场价总值1182.26亿元，扣除相应发行增量后，2013年大盘2014年的市场价总值1098.95亿元，下降7.05%。

　　(二)四年来市场价总值变化状况

　　四年来市场价总值变化状况见图8，变化状况的内部结构见表9。

图8 表9

　　图8显示，自2011年我国现代贵金属币市场出现大幅调整后，以可比性为基础，扣除相应发行增量后，2011年大盘的市场总值已从2011年的1544.92亿元跌至2014年的935.65亿元，市值蒸发609.27亿元，累计下跌幅度高达39.44%，但2014年的下降幅度已经收窄至7.06%。

　　表9显示，在这次调整的内部结构中，跌幅最大是双金属币板块和纪念银币板块，幅度分别达到49%和48.70%；跌幅最小的是投资银币板块，为27.11%。数据显示，在牛市中上涨幅度越大的板块，在熊市调整中往往也是下跌幅度相对较大的板块。

　　(三)2013年大盘下跌影响因素分析

　　贵金属币市场价格的变动受到贵金属价格和货币溢价因素两大变量影响(见注释3)。

　　这两大变量对2013年大盘市场价格的影响权重数据见图9。

图9

　　图9显示，2013年大盘在2014年中共计蒸发市值83.31亿元，其中由于贵金属价格下跌带来的影响为42%，货币溢价因素变动带来的影响为58%。数据显示，2014年贵金属价格的下行趋势对整个大盘的走势仍然产生了重要影响，但从总体来说，货币溢价因素的影响大于贵金属价格的影响，由此表明市场总需求仍然不足。

　　(四)2013年大盘投资价值变化状况

　　为简化期间，在2013年大盘投资价值的分析中，仅使用BH值指标。

　　四年来，扣除相应发行增量后，BH值的变化状况见图10。

图10

　　图10显示，随着市场的不断调整，我国现代贵金属币发行存量的BH值逐年下降，但随着调整周期的延伸，下降幅度也在逐年缩小。

　　四、电子交易平台综合数据

　　(一) 在邮币卡二级市场中，截止2014年底，共有七家以交易所形式出现的公共电子交易平台面世。其中上线交易现代贵金属币的电子交易平台共有三家，已上线交易币种37种。

　　(二)    截止2014年底，这37种现代贵金属币的综合交易数据如下：

　　1.上线币种开盘价与年底收盘价的平均上涨幅度为35.08%，其中币种最大上涨幅度为1215.79%，币种最小上涨幅度为负42.74%。

　　2.上线币种场内交易价格与场外交易价格的平均偏离度为37.37%，其中币种最大偏离度为1014.56%，币种最小偏离度为负7.22%。

　　3.上线币种持仓量与实际发行数量相比的平均仓位率为7.53%，其中币种最大仓位率为42.69%，币种最小仓位率为0.70%。

　　4.按场内持仓量和场内交易价格计算的市场价总值为7.99亿元。

　　5.上线交易币种场外交易价格，2014年与2013年相比，市场价总值提高5.85亿元。

　　五、拍卖交易数据

　　根据赵涌在线、易金在线、北京东西方、美国SBP、上海弘盛、香港冠军、日本泰星、台湾鼎峰、嘉德、诚轩、保利、北京鼎鑫等拍卖公司的统计数据，2014年上拍币种共计50,372(枚或套)，成交47,070(枚或套)，成交率93.44%，成交金额2.48亿元人民币。其中网络拍卖成交2.00亿元人民币，占成交总额的80.65%。

　　六、特别说明

　　(一)由“中国现代贵金属币信息分析系统”提供的以上数据，仅为反映我国现代贵金属币2014市场发展的最基本数据，有关更详尽的数据以及对这些数据的深入解读、详见即将出版的《中国现代贵金属币市场分析报告(2014)》。在《中国现代贵金属币市场分析报告(2014)》中，将全面分析2014年大盘的变化结构和形成原因，解析2014年市场关注的主要热点，探寻影响市场发展的主要问题，研究促进市场长期健康稳定发展的对策，同时展望2015年市场的发展走势，敬请广大市场参与者关注。

　　(二)以上数据仅供参考。

　  【注释1】

　　评价投资价值的相对指标CBZ、LBZ、HBZ，是考察某一币种或板块增值幅度与相应CPI累计值、存款利率累计值和货币贬值累计值的对比数据，当上述数值大于1时，表明增值幅度优于相应经济指标，反之表明劣于相应经济指标。BH值是用于衡量贵金属币投资价值的综合指标，它是CBZ值、LBZ值、HBZ值、GBZ-1值和GBZ值-2的算术相加之和，是评判某一币种或板块综合投资价值的相对指标，单独使用没有经济意义。 以上投资价值指标的设计原理及计算方法详见《中国现代贵金属币市场分析》。

　　【注释2】

　　市场交易活跃度是评价我国现代贵金属币市场流动性的基本指标，采用问卷调查方法产生，这套指标的设计原理及统计方法详见《中国现代贵金属币市场分析》。

　　【注释3】

　　贵金属币的市场价格=贵金属价格+货币溢价因素，即货币溢价因素=贵金属币市场价格-贵金属价格。货币溢价因素一般受到供需关系和项目题材、设计雕刻、币种、规格、材质、发行量、技术特征、品相、版别、号码和包装形式等多种因素影响。

　　作者：赵燕生